BB e a MP 1376: o que muda na inadimplência do agro, no lucro e nos dividendos

1 de out. de 2026 · @dividendocerto

O Banco do Brasil colocou na MP 1.376 a aposta central da sua virada de provisões: a administração espera uma melhora relevante da PDD do agro, o que levaria o custo do crédito de volta ao guidance de R$ 65 a 70 bilhões em 2026. A tese é plausível, mas depende de execução, e o calendário aperta: o efeito pleno fica para o 4º trimestre e para 2027.

A tese em uma página

Na teleconferência do 2T26 (13/08/2026), Felipe Prince, CRO, resumiu: “a gente espera uma melhora relevante na PDD do agro em virtude da MP 1.376”. O pano de fundo é duro. A carteira agro soma R$ 421,6 bilhões, com inadimplência acima de 90 dias de 6,27% e 8,1% da carteira em estágio 3. No semestre, o lucro líquido ajustado foi de R$ 7,3 bilhões, contra um guidance de R$ 18 a 22 bilhões, e o custo do crédito somou R$ 37,3 bilhões.

O artigo defende três pontos: (1) a MP ataca a causa imediata da inadimplência recente, que foi a espera do produtor por uma renegociação, e não apenas o estoque de dívida ruim; (2) a provisão cai de forma relevante, mas bem menos do que a metade; (3) o efeito no lucro e nos dividendos é gradual e fica concentrado no 4º trimestre e em 2027.

A MP 1.376 e a Portaria MF 2.423: o que de fato foi autorizado

A MP 1.376, de 15/07/2026, cria linhas de crédito rural para compor dívidas de produtores e cooperativas com perdas em duas ou mais safras entre 2019 e 2025; a Portaria MF 2.423, de 13/08/2026, é o que libera o dinheiro equalizado e, na prática, destrava a contratação. Sem a portaria, o banco não tinha como oferecer a taxa da MP, o que explica o “compasso de espera” que a diretoria descreveu na teleconferência.

O que a MP estabelece

O benefício exige redução mínima de 30% da renda bruta esperada, comprovada por laudo de profissional habilitado (art. 1º, §§ 1º e 2º). Quem teve perdas em três ou mais safras e queda de 40% da renda entra numa faixa excepcional, com limite maior e juros menores (art. 1º, § 7º). Entram operações de custeio, comercialização e industrialização renegociadas até 31/05/2026, operações inadimplentes desde 01/01/2024 e parcelas de investimento vencidas ou a vencer até 31/12/2026.

Perfil	Limite por produtor	Juros a.a.	Faixa excepcional (3+ safras, -40%)
Pronaf	R$ 400 mil	6%	R$ 500 mil a 5%
Pronamp	R$ 2 milhões	9%	R$ 2,5 milhões a 8%
Demais produtores	R$ 4 milhões	12%	R$ 8 milhões a 11%

O prazo é de até 8 anos (10 na faixa excepcional), com juros pagos na carência e a primeira parcela de principal só dois anos após a contratação. O art. 2º cria uma linha complementar, a taxa livre, para o que exceder os limites. A adesão vai até 120 dias da publicação, ou seja, até meados de novembro.

O que a portaria acrescenta

A Portaria MF 2.423 autoriza o Tesouro a pagar a equalização de juros, isto é, a diferença entre o custo de captação do banco e a taxa cobrada do produtor. O teto é de R$ 25,8 bilhões de saldo equalizável (R$ 24,16 bilhões na agricultura empresarial e R$ 1,65 bilhão na familiar), repartido entre dez instituições, e as contratações vão até 12/11/2026. As taxas ao produtor vão de 5% a 11% na faixa 1 (três ou mais safras, queda de 40% da renda) e de 6% a 12% na faixa 2 (duas ou mais safras, queda de 30%), o que repete os pisos e tetos da MP. O Tesouro pode reduzir limites ou suspender contratações se faltar orçamento.

Segundo a imprensa, o BB ficou com R$ 12,43 bilhões, cerca de 51% do teto da agricultura empresarial, distribuídos em Pronamp e demais produtores, nas faixas 1 e 2; os R$ 4,96 bilhões citados pela CNN correspondem a uma das linhas. A portaria foi alterada em 11/09/2026 pela Portaria MF 2.715, que mudou tabelas de limites e taxas do Pronamp. Não consegui abrir o texto alterado, de modo que os valores acima são os da versão original.

O ponto de atenção: o teto do BB frente aos R$ 30 bilhões

O BB diz esperar renegociar até R$ 30 bilhões “dentro da taxa controlada”, mas o teto equalizável que a portaria lhe deu é de R$ 12,43 bilhões, cerca de 41% desse valor. A diferença, de uns R$ 17,6 bilhões, só fecha com fontes sem equalização, que a própria MP admite no art. 1º, § 3º (recursos obrigatórios, fundos constitucionais FNE, FNO e FCO e outras fontes não equalizadas), ou com a linha complementar de taxa livre do art. 2º. É uma inferência minha: o BB não detalhou, na teleconferência, como dividirá os R$ 30 bilhões entre fontes. Na parte sem equalização o Tesouro não cobre a diferença de custo, então a regra de R$ 150 a 200 milhões de resultado por bilhão renegociado deve ser lida com essa cautela.

Por que o produtor parou de pagar e como isso contaminou a pessoa física

Segundo o CFO, Geovanne Tobias, boa parte da inadimplência do 2T26 foi risco moral: os produtores entraram em “compasso de espera” aguardando o projeto de lei de reestruturação que se arrastava no Congresso, e o governo acabou editando a MP. Quem acha que vem um desconto, ou uma taxa melhor, não paga a parcela de hoje. As pontualizações caíram por isso, e a diretoria diz que espera retomá-las à casa dos 90% quando a MP estiver em operação.

Histórico ajuda a calibrar a expectativa: a MP 1.314/25 começou mirando R$ 12 bilhões de renegociações e terminou com mais de R$ 30 bilhões, segundo Geovanne (Prince citou R$ 38 bilhões em quatro meses). O saldo do programa “BB Regulariza Agro” estava em R$ 39,3 bilhões em junho, com 25,6 mil clientes e 73,3% das operações com alienação fiduciária.

O contágio para a pessoa física

O produtor rural é também cliente pessoa física do BB, com cartão, consignado e conta. Gilson Bittencourt, vice-presidente de Agronegócios, descreveu a lógica que torna a MP um instrumento duplo: quem está inadimplente no crédito rural e no cartão precisa regularizar o rural para voltar a ter acesso a novas operações e tocar o Plano Safra, e por isso tende a regularizar o cartão junto. A MP não inclui dívidas da carteira pessoal; o efeito é indireto.

Uma ressalva de rigor: o salto da inadimplência do cartão (acima de 90 dias, de 7,1% para 14,6% em um trimestre, citado pelos analistas) não é só agro. Geovanne atribuiu a maior parte a um parcelamento automático de faturas que atingiu clientes das faixas D e E e que o banco fechou (agora exige entrada), e só “uma parte” ao contágio rural. Para o artigo, isso significa que a MP ajuda a pessoa física, mas não a resolve sozinha.

A piora também não foi surpresa para o banco. Prince lembrou que a administração antecipou no 1T26, com base nos modelos de perda esperada, a deterioração da carteira de pessoa física que veio no 2T26. A tese de risco é que o ajuste já está nos números, e o que falta é a reversão.

O produtor não está descapitalizado: está sem liquidez

O diagnóstico do BB é de falta de caixa, não de insolvência generalizada, e isso muda o tipo de remédio. Bittencourt lembrou que nas últimas quatro ou cinco safras houve aumento de área, de produção e de produtividade, e que o agro se capitalizou quando os preços estavam bons. O problema, desde a MP 1.314, é que parte importante da renda ficou imobilizada, o produtor teve de buscar capital novo e o fez a custo alto, com a Selic elevada. Ele ressalvou que haverá “problemas localizados”.

A MP 1.376 ataca justamente o custo e o prazo. Para o produtor grande, a taxa livre dava lugar a 11% a 12% ao ano; para Pronamp, 8% a 9%; para Pronaf, 5% a 6%, com até 8 a 10 anos e dois anos de carência de principal. Mais prazo e juros menores melhoram a capacidade de pagamento sem exigir que o produtor tenha lucro extra.

Os números do relatório de desempenho mostram onde a falta de liquidez se concentra: no custeio, a linha de giro, e não no crédito subsidiado de menor porte.

Linha	Inadimplência +90d jun/25	Inadimplência +90d jun/26
Custeio agropecuário	3,78%	10,18%
BNDES/Finame Rural	1,07%	5,99%
Pronamp	1,38%	3,99%
Pronaf	1,58%	2,71%

No total, a carteira agro de R$ 421,6 bilhões tem R$ 26,4 bilhões em atraso acima de 90 dias (6,27%), perda esperada de R$ 43,7 bilhões e cobertura de 165,2%. O estágio 3 soma R$ 34,1 bilhões, 8,1% da carteira, com 79,1% de provisão. Há um sinal de estabilização: o New NPL do agro (inadimplência nova no trimestre) caiu de R$ 10,3 bilhões no 4T25 para R$ 7,2 bilhões no 1T26 e R$ 5,7 bilhões no 2T26, e a inadimplência do custeio recuou de 10,56% para 10,18%.

A ressalva honesta: liquidez e solvência não se separam tão fácil. Prorrogar dívida de produtor inviável só adia a perda, e a MP exige laudo de perda e trata a operação como nova para fins de risco (art. 5º). Por isso o BB diz que vai privilegiar quem der entrada e reforce garantias, tema da próxima seção.

Garantias e execução de garantias no crédito rural

A MP 1.376 troca prazo e juros por entrada e garantia, e é aí que o BB espera ganhar tanto na provisão quanto na recuperação. A diretoria deixou claro que as renegociações priorizarão operações com entrada, vinculação de garantias adicionais e conversão de hipotecas em alienação fiduciária. Janaina Storti, de RI, explicou o efeito contábil: garantia e entrada melhoram o perfil de risco do produtor, a PD e a LGD, e portanto a perda esperada.

O que a MP diz e o que não diz

O texto da MP não exige um tipo de garantia. O art. 5º manda tratar a operação como nova para fins de avaliação de risco e autoriza revisar garantias, para reduzir o excesso ou ampliar a insuficiência. Pelo que li, a MP não suspende execuções em curso, o que deixa a execução como alavanca de negociação nas mãos do banco, e o produtor que quer o benefício precisa vir negociar.

O que o BB já vem fazendo

70% do desembolso do Plano Safra 25/26 tem alienação fiduciária; R$ 90 bilhões da carteira já contam com essa garantia.
Na MP 1.314, 73,3% das operações têm alienação fiduciária, 18,2% outras garantias e 8,4% hipoteca.
Em 2026, o banco judicializou R$ 15,5 bilhões, volume que já supera todo o de 2025, e iniciou a retomada de mais de 130 imóveis rurais. A execução é descrita como “estratégica e seletiva”, sempre buscando a negociação antes.
No banco todo, a recuperação de crédito foi de R$ 1,87 bilhão no 2T26, alta de 51,4% sobre o 1T26.
No custeio da safra 25/26, 64,4% do volume (R$ 28,9 bilhões) foi contratado sem mitigador: seguro agrícola cobriu 26,7%, Proagro 8,9% e proteção de preço 0,1%.

O dado do custeio é o que mais pesa. Garantia real imobiliária cobre o estoque de dívida antiga, mas o risco da próxima safra, sobretudo com El Niño, fica descoberto em quase dois terços do custeio.

O pano de fundo jurídico

A Lei 14.711/2023 (Marco Legal das Garantias) permite execução extrajudicial de hipoteca e alienação fiduciária sucessiva do mesmo imóvel, e determina que, frustrado o segundo leilão, o credor pode dispor livremente do bem. É o que torna a conversão de hipoteca em alienação fiduciária valiosa para o BB. Dois riscos jurídicos merecem menção: a ADI 7601, em que a AMB questiona dispositivos de execução extrajudicial, e o PL 355/2026, que propõe proibir a alienação fiduciária de imóveis da agricultura familiar, ambos citados em fontes secundárias que não verifiquei na origem. Se o PL avançar, afeta a base do Pronaf, que é a menor inadimplência da carteira.

Também vale lembrar a Súmula 298 do STJ, que trata o alongamento de dívida rural como direito do devedor. Discute-se hoje o alcance temporal dela (a origem está na Lei 9.138/1995), mas produtores a invocam, e uma decisão favorável pode obrigar o banco a renegociar fora da MP.

O tamanho do que entra na MP: cerca de R$ 30 bilhões

O BB espera encaixar até R$ 30 bilhões na MP 1.376 a taxa controlada, dentro de um universo potencial de R$ 100 bilhões. Vale uma correção de enquadramento: os R$ 100 bilhões são o público potencial do próprio BB (até 113 mil clientes, entre inadimplentes e adimplentes com operações prorrogadas ou renegociadas), não o tamanho total do programa. Segundo Bittencourt, esse universo inclui toda a carteira da MP 1.314, em taxas livres, e muitos contratos acima dos limites da MP 1.376, de modo que nem tudo entraria na taxa controlada. Isso é coerente com o texto da MP, que fixa limites por produtor (art. 1º, §§ 4º e 7º) e veda, em regra, usar a nova linha para liquidar operações da MP 1.314 (art. 1º, § 8º, com exceções limitadas). Prince disse que esse não é o público que o banco vai atender; é “um público muito maior”.

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Três observações ajudam a dimensionar. Primeiro, R$ 30 bilhões equivalem a cerca de 7% da carteira agro e a mais de 80% dos R$ 36 bilhões de inadimplência citados, o que explica por que a administração fala em efeito “bastante significativo”. Segundo, a execução precedente favorece: na MP 1.314 o banco previa R$ 12 bilhões e entregou mais de R$ 30 bilhões. Terceiro, nem todo o público virá: muitos produtores prorrogados e adimplentes já têm taxa controlada, e nem todos conseguem comprovar perda.

A distribuição geográfica da carteira potencial é de 40% no Centro-Oeste e 24% no Sudeste; a agricultura empresarial responde por dois terços das operações, o Pronamp por cerca de 30% e o Pronaf pelo resto, com concentração em soja, pecuária e milho. O BB já contatou mais de 31 mil clientes antes da portaria sair, na maioria inadimplentes.

O calendário é apertado e o ritmo ainda é baixo. A portaria saiu em 13/08, o BB abriu as renegociações em 26/08 e as contratações vão até 12/11/2026. Em 23/09, dados divulgados pelo Ministério do Desenvolvimento Agrário mostravam R$ 3,6 bilhões contratados no programa, cerca de 14% do teto de R$ 25,8 bilhões, em 28,7 mil contratos, com juros médios de 8,56% ao ano, prazo médio de 9,06 anos e R$ 295,7 mil por operação. A fonte não separa o que é do BB, e a ministra disse que o volume deve crescer nos próximos 30 dias, depois que a regulamentação do CMN liberou as operações nas agências. Para comparar, a MP 1.314 rendeu mais de R$ 38 bilhões em quatro meses, segundo Prince.

Provisões: queda relevante, mas bem menos que a metade

Para cumprir o guidance de custo do crédito de R$ 65 a 70 bilhões, o BB precisa gastar no segundo semestre entre R$ 27,7 e R$ 32,7 bilhões, contra R$ 37,3 bilhões no primeiro. Isso é uma queda de 12% a 26% frente ao semestre anterior, nada próximo de 50%. Geovanne pediu aos analistas que esperem “provisão na ponta alta e lucro na ponta baixa”, ou seja, R$ 70 bilhões e R$ 18 bilhões.

Custo do crédito (R$ bi)	Total	Por trimestre
1S26 realizado	37,3	18,7
2T26 realizado	18,5	18,5
2S26 se o ano fechar em R$ 70 bi	32,7	16,4 (-11,5% vs 2T26)
2S26 se o ano fechar em R$ 65 bi	27,7	13,9 (-25% vs 2T26)

Por que a queda é limitada? Porque o agro não é todo o problema. Na despesa de perda esperada de R$ 18,9 bilhões do 2T26, o agro respondeu por R$ 8,4 bilhões (44%), a pessoa física por R$ 7,8 bilhões (41%) e a pessoa jurídica por R$ 2,8 bilhões. Mesmo que a MP derrubasse pela metade a despesa do agro, o total cairia cerca de 22%. A pessoa física, que o banco admite ter piorado, absorve parte do alívio, e Prince disse que o ganho do agro é “muito superior” à eventual necessidade de provisão adicional na pessoa física.

O mecanismo, passo a passo

Segundo Prince, o ganho contábil vem de uma combinação: a renegociação precisa cumprir os requisitos de cura da Resolução CMN 4.966 e da modelagem própria do banco, com entrada e garantias adicionais. Se o produtor passa na avaliação, a operação migra de estágio, a provisão é revertida e os juros voltam a ser reconhecidos (hoje boa parte dessas operações não acrua). Para dimensionar: o estágio 3 do agro tem R$ 34,1 bilhões com R$ 27,0 bilhões de provisão (79,1%), de modo que a migração de uma parcela dessas operações pesa muito.

Dois cuidados. Primeiro, o BB não reverteu nada ainda: Prince foi explícito de que não há “evento subsequente” contabilizado, o efeito entra só na projeção do guidance, e “não contamos com nenhum ovo sem que a galinha tenha botado”. Segundo, a cobertura da carteira total já caiu de 183% para 148,5% em doze meses; a administração diz que não trabalha com redução de cobertura, mas qualquer reversão relevante reabre essa discussão.

Horizonte: a diretoria vê o custo do crédito abaixo de 5% da carteira a partir de 2027 e, no longo prazo, em torno de 3,5%, nível que diz já ser o dos pares, condicionado ao sucesso da execução da MP. Storti observou que o 3º trimestre ainda vem “carregado” e que a redução maior vem no 4º.

Consequências para o lucro e os dividendos

A MP é condição necessária para o lucro voltar ao guidance, mas não suficiente, e o efeito sobre dividendos é mais lento e menor do que o sobre o lucro. O BB entregou R$ 7,3 bilhões de lucro líquido ajustado no semestre (R$ 3,9 bilhões no 2T26), contra um guidance anual de R$ 18 a 22 bilhões. Fechar em R$ 18 bilhões exige R$ 10,7 bilhões no segundo semestre, 45% a mais que no primeiro, ou R$ 5,3 bilhões por trimestre contra os R$ 3,9 bilhões de agora. Na teleconferência, analistas como o do Bank of America consideraram isso difícil, e o Citi estima R$ 17,5 bilhões para 2026, segundo a imprensa.

Quanto a MP pode adicionar ao lucro

Prince deu uma regra de bolso: a cada R$ 1 bilhão renegociado, entre R$ 150 e R$ 200 milhões chegam ao resultado, somando juros que voltam a ser reconhecidos e menor custo do crédito. Aplicada aos R$ 30 bilhões esperados, a conta dá R$ 4,5 a R$ 6,0 bilhões de efeito potencial. Esse número é minha aritmética sobre a regra da diretoria e não vem do banco; ele ignora a data de contratação, a velocidade da cura e a mistura entre efeito pontual e recorrente. Como as contratações vão até meados de novembro, a maior parte aparece no 4T26 e em 2027, o que alinha com o comentário de Storti e com a pergunta de Mario Pierry sobre o benefício “ficar para o ano que vem”.

O banco também admitiu que o ajuste de guidance fica para o resultado do 3T26 se for necessário. Geovanne estimou que, no pior caso, o desvio seria de 5% a 6%, e que o imposto efetivo continua positivo, ainda que o banco esteja registrando prejuízos fiscais por causa do volume de provisão.

Dividendos

O BB distribuiu R$ 1,79 bilhão em JCP e dividendos no 1S26 (R$ 0,31 por ação), contra R$ 3,28 bilhões no 1S25, queda de 45%. O CFO disse que o banco já está no payout mínimo previsto em lei, então não há o que cortar; o dividendo só se move com o lucro. A tabela abaixo é ilustração minha, assumindo payout de 25% a 30% (o 1S26 ficou em 24% do lucro ajustado e 29% do lucro contábil) e cerca de 5,8 bilhões de ações.

Lucro extra vindo da MP (R$ bi)	Dividendo extra a 25% (R$ bi)	Dividendo extra a 30% (R$ bi)	Por ação (aprox.)
4,5	1,1	1,4	R$ 0,19 a 0,23
6,0	1,5	1,8	R$ 0,26 a 0,31

Contra a cotação de R$ 19,9 de junho, isso equivale a cerca de 1,0% a 1,6% de rendimento adicional por ano. Para o investidor de dividendos, a leitura é que a MP ajuda a recompor o fluxo ao longo de 2027, mas não devolve o patamar de 2025. Anualizar o 1S26 dá R$ 0,62 por ação, 3,1% sobre R$ 19,9; o dividendo só volta a ser relevante com lucro normalizado.

O limitador é o capital

O capital principal fechou junho em 11,27% (11,59% em mar/26), pressionado por ajuste atuarial (-0,18 p.p.), ajustes prudenciais (-0,37 p.p.) e provisões. O BB já repactuou o cronograma de devolução de um instrumento híbrido (devolveu R$ 100 milhões em vez de R$ 1 bilhão em julho; última parcela no fim de 2029) e o BC forçou reduzir a taxa de desconto atuarial de cerca de 9,7% para 8,5%. A MP ajuda o capital por três vias: menos consumo de capital, menos crédito tributário diferido e geração orgânica de lucro. A MP 1.314 acrescentou cerca de 100 pontos-base ao CET1, efeito que o CFO disse ter sido reconhecido no 1T26. A administração afirma que não terá restrição de capital em 2027, mas pares como o analista da Autonomous apontaram que o cenário pessimista (El Niño, desaceleração) pressõe esse índice, o que seguraria qualquer aumento de payout.

Riscos e o que acompanhar

A tese perde força se a execução ficar abaixo do esperado, se o agro piorar por motivo novo ou se a pessoa física absorver o alívio. Cinco pontos merecem acompanhamento até o resultado do 3T26 e do 4T26.

Volume contratado até 12/11/2026. O número que importa é quanto dos R$ 30 bilhões o BB efetivamente fecha, e qual parte dentro do limite equalizável de R$ 12,43 bilhões da portaria; o banco aponta agosto e setembro como os meses de aceleração.
Qualidade da cura. Entrada e garantia vinculada devem evitar que a renegociação só adie a perda. O sinal é a migração de estágio 3 e estágio 2 no agro, que hoje está em 8,1% e 2,3% da carteira, e o retorno das pontualizações à casa dos 90%.
Safra e El Niño. O banco diz que o efeito de 2026 está no guidance e que 2027 já está parametrizado no motor de concessão; a preocupação é que 64,4% do custeio da safra 25/26 não tinha mitigador.
Pessoa física e macro. Cartão e consignado privado pressionam o custo do crédito independentemente do agro. O CFO trabalha com PIB de 1% em 2027 e espera inadimplência da pessoa física diluindo com o tempo, mas analistas citam risco de recessão.
Capital e orçamento fiscal. O Tesouro pode reduzir limites da equalização, e o capital principal em 11,27% deixa pouco espaço para dividendos acima do mínimo.

Com a MP 1.314, o BB entregou volume rápido; resta ver se a MP 1.376, com taxas mais baixas e laudo de perda, reproduz isso e se converte em provisão menor. O resultado do 3T26 será o primeiro teste, e o do 4T26 o mais relevante.

Este texto não é recomendação de investimento. As cifras de lucro e dividendo adicionais são cálculos ilustrativos sobre dados do banco e premissas indicadas.

Fontes

Documentos do próprio BB, enviados por você: transcrição da teleconferência do 2T26 (13/08/2026), Análise do Desempenho 2T26 e Demonstrações Contábeis de 30/06/2026. Os números de carteira, inadimplência, custo do crédito, capital e JCP vêm do relatório e da transcrição; as contas de 2S26 e de dividendos adicionais são cálculos próprios.

Texto da MP e da portaria, via fontes secundárias (não li o Diário Oficial):

Fontes adicionais sobre a portaria e a execução:

Pano de fundo jurídico:

Dividendo Certo