Dividendo Certo

Por Rodrigo Gomes Flores — Dividendo Certo

O aumento de capital do Bradesco entrou na última etapa. Até esta sexta-feira, 25 de setembro de 2026, quem subscreveu ações na primeira fase e pediu sobras pode comprar as novas ações que ficaram sem dono, ao mesmo preço da oferta original: R$ 17,64 para a preferencial BBDC4 (ADR: BBD) e R$ 15,43 para a ordinária BBDC3 (ADR: BBDO). O pagamento é à vista, em 30 de setembro. Na primeira fase, os acionistas ficaram com 66,5% das ações oferecidas, o que soma cerca de R$ 6,54 bilhões, abaixo do mínimo de R$ 8 bilhões que o próprio banco fixou para a operação. Olhando só para esse número, dá para concluir que a operação corre risco. O fato relevante do Bradesco mostra por que essa conclusão não se sustenta. E ajuda a entender o sinal mais interessante de toda a operação para quem investe de olho em dividendos.

Como funciona um aumento de capital por subscrição privada

Em 29 de julho de 2026, o conselho do Bradesco aprovou a emissão de até 604,85 milhões de novas ações, para captar entre R$ 8 bilhões e R$ 10 bilhões. Numa subscrição privada, o banco não vende as ações para investidores de fora primeiro. Ele oferece antes aos próprios acionistas, na proporção do que cada um já tem. Isso se chama direito de preferência. Aqui, cada acionista podia comprar 5,72% a mais de ações da mesma espécie que tinha em 4 de agosto.

O preço saiu com desconto de 6% sobre o fechamento de 28 de julho. É um incentivo para o acionista participar. Quem exerce o direito inteiro mantém a mesma fatia do banco. Quem não exerce fica com uma fatia um pouco menor, porque passam a existir mais ações. O próprio Bradesco calcula essa diluição em no máximo 3,40%.

As ações que ninguém subscreve na primeira fase viram “sobras”. Elas são oferecidas de novo, e só para quem participou da primeira fase e marcou no boletim que queria sobras. É essa rodada que termina agora, com 202,38 milhões de ações disponíveis: 50,22 milhões ordinárias e 152,16 milhões preferenciais. Isso equivale a cerca de R$ 3,46 bilhões.

Por que “abaixo do mínimo” não significa “risco de fracasso”

A conta da primeira fase está certa. Foram 252,66 milhões de ações ordinárias a R$ 15,43 e 149,81 milhões de preferenciais a R$ 17,64, o que dá aproximadamente R$ 6,54 bilhões. Faltam cerca de R$ 1,46 bilhão para chegar aos R$ 8 bilhões.

O que essa conta sozinha não mostra está escrito logo no primeiro parágrafo do fato relevante: as acionistas controladoras do Bradesco assumiram o “compromisso firme de subscrição de até R$ 8 bilhões”. O mínimo da operação foi fixado exatamente no valor que os controladores se comprometeram a colocar. Por isso analistas trataram a execução como segura desde o anúncio. Segundo o Brazil Journal, o BTG escreveu que esse compromisso “na prática garante que a operação será feita mesmo que os acionistas minoritários não subscrevam integralmente” o restante. A mesma reportagem lembra que, em 2015, o Bradesco anunciou um aumento de capital sem esse tipo de garantia e acabou cancelando a operação no começo de 2016, em meio à volatilidade do mercado.

Há um cuidado a registrar. O Bradesco ainda não divulgou quanto os controladores subscreveram na primeira fase, nem o resultado das sobras. O número final só aparece no aviso aos acionistas depois de 25 de setembro. O que o documento oficial garante é o compromisso. O resultado ainda depende da confirmação do banco. Se a operação não alcançar todos os R$ 10 bilhões, o conselho pode homologar parcialmente o aumento, ou seja, aprová-lo com o valor efetivamente captado e cancelar as ações não vendidas. Isso só vale se o mínimo de R$ 8 bilhões for atingido.

O sinal que vale mais que a recomendação: quem coloca o próprio dinheiro

Nassim Nicholas Taleb chama de skin in the game o princípio de dar mais peso a quem arrisca o próprio dinheiro do que a quem só opina. Nesta operação, esse sinal é fácil de medir. Segundo o analista Pedro Leduc, do Itaú BBA, citado pelo Brazil Journal, os controladores têm cerca de 37% do capital total do Bradesco, mas se comprometeram com até 80% da oferta. Se colocassem só a parte proporcional à sua fatia, seriam cerca de R$ 3,7 bilhões. O compromisso é mais que o dobro disso. Para Leduc, é “um claro sinal de confiança”.

Isso não quer dizer que o aumento de capital seja só boa notícia. O próprio mercado levantou três leituras, organizadas pelo Citi, segundo o Brazil Journal:

• Construtiva: o banco aproveita o apoio dos controladores para ganhar folga de capital e acelerar investimentos.
• Menos otimista: o banco capta enquanto a janela ainda está aberta, antes da volatilidade da eleição.
• Técnica: a operação pode acelerar o uso de créditos tributários (impostos que o banco já pagou a mais e pode abater no futuro).

O BTG também calcula que o patrimônio tangível do Bradesco era de apenas R$ 28 bilhões, 16% do patrimônio contábil. Patrimônio tangível é a parte do patrimônio que pode virar dinheiro de verdade: exclui ativos intangíveis, ágio de aquisições e aqueles créditos tributários. Pelo fato relevante, o aumento acrescenta cerca de 0,9 ponto percentual ao capital principal, a camada de capital de melhor qualidade que o banco mantém para absorver perdas, que estava em 12,7%.

O JCP antecipado: dinheiro que vai e pode voltar

Junto com o aumento de capital, o Bradesco antecipou para 15 de setembro o pagamento de R$ 6,5 bilhões em juros sobre capital próprio. O JCP é uma forma de remuneração ao acionista parecida com o dividendo, mas com tributação na fonte. O valor foi de R$ 0,644 bruto por ação preferencial e R$ 0,586 por ordinária. Esses proventos já tinham sido declarados em março e junho e seriam pagos só em outubro de 2026 e janeiro de 2027. A antecipação não é um provento novo, só uma mudança de data. Também não cria imposto extra: o JCP sofre retenção de 17,5% de imposto de renda de qualquer forma, e o valor líquido por ação preferencial foi de cerca de R$ 0,531.

O objetivo declarado é que o acionista possa usar esse dinheiro na subscrição. Na primeira fase, dava até para pagar as novas ações compensando o crédito de JCP diretamente. Na prática, o banco devolve caixa ao acionista e, na mesma semana, pede que parte dele volte como capital. É um desenho legítimo e transparente, mas vale entender a lógica. Para quem vive de renda, o JCP antecipado é caixa disponível, não uma obrigação de reinvestir no mesmo banco.

O que fica de prático

Este artigo não é uma recomendação de compra, venda ou subscrição de BBDC4 (ADR: BBD) ou BBDC3 (ADR: BBDO). Para quem tem as ações, o que importa agora é prático:

• Quem pode pedir sobras: só quem participou da primeira fase e marcou interesse nas sobras.
• Prazo: o pedido vai até 25 de setembro. Para quem tem as ações na B3, a venda do direito às sobras (cessão) vai só até 24 de setembro. Os dois são feitos pela corretora.
• Pagamento: à vista, em 30 de setembro.
• Dividendos: as novas ações só passam a receber proventos depois que o Banco Central homologar o aumento.
• Preço: a BBDC4 (ADR: BBD) fechou 18 de setembro perto de R$ 18,00. O preço de subscrição fica cerca de 2% abaixo disso, um desconto bem menor que os 6% originais. Na conta de quem decide, isso pesa tanto quanto o sinal dos controladores.

Quem não participou teve a fatia diluída em no máximo 3,40%. Sozinho, isso não é motivo de preocupação para quem pensa em décadas.

A lição que fica é mais ampla. Um número isolado (“abaixo do mínimo”) pode contar uma história muito diferente do documento completo. Antes de reagir a uma manchete sobre uma empresa da carteira, vale abrir o fato relevante. Ele é público e costuma responder à pergunta que a manchete deixou no ar. Vale acompanhar o aviso de encerramento das sobras e a homologação pelo Banco Central, e, nos próximos trimestres, se o capital novo de fato acelera o retorno sobre o patrimônio que o Bradesco vem tentando recuperar.

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Fontes consultadas:

• Bradesco — Fato Relevante: Aumento do Capital Social mediante subscrição particular de ações e Antecipação de Pagamento de JCP (29/07/2026) — fonte primária do compromisso firme dos controladores, do mínimo de R$ 8 bilhões, do desconto de 6%, da diluição máxima de 3,40% e da alíquota de 17,5% de IR sobre o JCP.
• Money Times: “Bradesco (BBDC4) abre etapa de sobras em aumento de capital” (16/09/2026) — números da primeira fase, sobras disponíveis, prazos e cessão.
• Suno: “Bradesco (BBDC4) antecipa R$ 6,5 bilhões em JCP e reforça capital” (31/07/2026) — datas originais de pagamento do JCP (outubro/2026 e janeiro/2027).
• Brazil Journal: “O aumento de capital de R$ 10 bi do Bradesco” (30/07/2026) — análises de Itaú BBA, BTG e Citi e o histórico de 2015/2016.
• InfoMoney: “BBA reduz projeções para bancos e rebaixa Nubank; Bradesco é único bancão com compra” (16/09/2026)
• Bradesco RI — Ações Bradesco — confirmação dos ADRs: BBD (preferenciais) e BBDO (ordinárias).
• Acionista.com.br: “Bradesco (BBDC4): o consenso mudou, e agora?” (22/09/2026) — referência de fechamento de BBDC4 (ADR: BBD) em 18/09.
• Nassim Nicholas Taleb, “Arriscando a Própria Pele” (“Skin in the Game”) — conceito usado na terceira seção.

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