Dividendo Certo

Por Rodrigo Gomes Flores — Dividendo Certo

No universo dos investimentos com foco em renda passiva, existe um mantra repetido à exaustão: “compre boas empresas e segure para o longo prazo”. Essa é, sem dúvida, a base do método que defendemos aqui no Dividendo Certo. O problema surge quando o investidor iniciante confunde o clássico Buy and Hold (comprar e manter) com o perigoso Buy and Forget (comprar e esquecer).

Acreditar que você deve “casar” com uma ação para sempre, independentemente do que aconteça com a empresa ou com o preço de tela, é uma armadilha que pode custar anos da sua rentabilidade.

Recentemente, eu abri a minha carteira e mostrei por que vendi toda a minha posição em Engie (EGIE3), uma empresa excelente, redonda e queridinha do mercado. Aquela decisão gerou muita curiosidade e dúvidas. Afinal, se a empresa é boa, por que vender?

A resposta é que a gestão de um portfólio de dividendos é como cuidar de um jardim. Você não corta uma árvore porque estamos no inverno e ela perdeu as folhas (ciclos de mercado). Mas você tem a obrigação de arrancá-la pela raiz se ela secar por dentro ou parar de dar frutos.

Aqui estão os 3 sinais claros e objetivos de que chegou a hora de vender uma ação de dividendos.

1. Quebra Irreversível de Governança

O primeiro e mais grave sinal não tem a ver com balanços ou lucros trimestrais, mas com o caráter da gestão. Quando você compra uma ação, você se torna sócio minoritário de um negócio. Se o sócio majoritário (seja o Governo ou um controlador privado) muda as regras do jogo para prejudicar você, a tese acabou.

O que é uma quebra de governança na prática?

• Intervenções políticas diretas que obrigam a empresa a vender produtos com prejuízo.
• Casos de fraudes contábeis ou falta de transparência com o mercado.
• Aquisições ou fusões que destroem valor apenas para beneficiar os controladores.

Como ensina Charlie Munger, o braço direito de Warren Buffett: “Nunca invista em um negócio no qual você não confia na gestão, por mais barato que ele pareça”. Se a confiança foi quebrada de forma estrutural, aperte o botão de venda e durma em paz.

2. Deterioração Estrutural dos Fundamentos

Existe uma diferença colossal entre um ciclo ruim e uma perda de fundamentos.

Se o Banco do Brasil (BBAS3) lucra um pouco menos em um semestre porque o agronegócio está passando por uma crise de crédito, isso é um ciclo. A crise do agro vai passar, as provisões diminuem, e o banco volta a lucrar forte. Isso não é motivo para venda; muitas vezes, é oportunidade de compra na baixa.

Por outro lado, a deterioração estrutural acontece quando a empresa perde a sua vantagem competitiva (o seu Fosso Econômico). É a empresa de tecnologia que ficou obsoleta; é o varejista que perdeu o mercado de forma irreversível para o e-commerce; é a companhia que se afundou em dívidas impagáveis para tentar crescer e agora usa todo o seu caixa apenas para pagar juros aos bancos, zerando os dividendos.

Se o “relógio suíço” quebrou as engrenagens por dentro e não consegue mais gerar fluxo de caixa livre, a sua aposentadoria não pode depender dele.

3. O Custo de Oportunidade e o Critério Bazin

Este é o motivo mais avançado e o exato racional por trás da minha venda de EGIE3. Às vezes, a empresa continua excelente, a governança é impecável e os lucros estão crescendo. Qual o problema, então? O preço.

No longo prazo, o mercado funciona como uma balança de pesagem. Se uma empresa é maravilhosa, o mercado eventualmente vai perceber e jogar o preço dela para as nuvens. O problema é que, quando a cotação sobe demais, o seu Dividend Yield (DY) projetado despenca.

O Critério de Décio Bazin nos ensina a exigir um DY mínimo de 6% ao ano no preço de entrada. Se uma ação da sua carteira valorizou tanto que, no preço atual, o yield projetado caiu para 3% ou 4%, e simultaneamente existe outra empresa fantástica e perene na Bolsa sendo negociada a preços de liquidação com um yield projetado de 8% a 10%, a matemática entra em campo.

Você vende a empresa “cara” (realizando um belo lucro) e realoca esse capital na empresa “barata” que vai te pagar o dobro de dividendos no ano seguinte com uma margem de segurança muito maior. Isso não é especulação; é gestão ativa de valor e custo de oportunidade.

O Veredito

Vender uma ação não é um pecado no investimento em valor. O erro é vender pelo motivo errado: o pânico gerado pelas manchetes e a oscilação natural da “máquina de votação” no curto prazo.

Tenha critérios objetivos. Se a empresa mantiver a integridade, o caixa forte e o preço fizer sentido, deixe os juros compostos trabalharem. Mas se a árvore parou de dar frutos ou o mercado está pagando o triplo do que ela vale, não tenha medo de podar o seu jardim.

Siga reinvestindo e até a próxima!

Este artigo é de caráter informativo e educacional. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer ativo. Cada investidor deve fazer sua própria análise considerando seu perfil de risco e objetivos financeiros.