{"id":448,"date":"2026-09-13T11:05:23","date_gmt":"2026-09-13T14:05:23","guid":{"rendered":"https:\/\/dividendocerto.com\/?p=448"},"modified":"2026-10-24T11:55:09","modified_gmt":"2026-10-24T14:55:09","slug":"cxse3-caiu-junto-com-a-bbse3-mesmo-sem-aparecer-em-nenhuma-linha-do-relatorio-do-jp-morgan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dividendocerto.com\/en\/2026\/09\/13\/cxse3-caiu-junto-com-a-bbse3-mesmo-sem-aparecer-em-nenhuma-linha-do-relatorio-do-jp-morgan\/","title":{"rendered":"CXSE3 caiu junto com a BBSE3 \u2014 mesmo sem aparecer em nenhuma linha do relat\u00f3rio do JP Morgan"},"content":{"rendered":"

By Rodrigo Gomes Flores \u2014 Dividends Right<\/p>\n\n\n\n

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Voc\u00ea j\u00e1 deve ter lido aqui no blog por que a queda da $BBSE3 depois do relat\u00f3rio do JP Morgan sobre o fim da exclusividade com o Banco do Brasil n\u00e3o me tirou o sono. Mas um detalhe menor, que passou batido na maioria das an\u00e1lises, \u00e9 mais revelador do que a pr\u00f3pria manchete: a $CXSE3 (Caixa Seguridade) caiu junto. E ela nem foi citada no relat\u00f3rio.<\/p>\n\n\n\n

O fato que ningu\u00e9m comentou<\/h3>\n\n\n\n

O relat\u00f3rio do JP Morgan de 11 de setembro tratava especificamente da $BBSE3 e do seu contrato de distribui\u00e7\u00e3o com o $BBAS3 \u2014 nenhuma linha sobre a Caixa Seguridade. Ainda assim, acompanhei a cota\u00e7\u00e3o da $CXSE3 no meu pr\u00f3prio home broker e vi o papel recuar cerca de 2,4% no mesmo preg\u00e3o. N\u00e3o foi um evento isolado: a Infomoney j\u00e1 vinha registrando a a\u00e7\u00e3o caminhando para a sua terceira queda semanal seguida, num movimento que antecede o pr\u00f3prio relat\u00f3rio do JP Morgan sobre a BBSE3.<\/p>\n\n\n\n

Ou seja: o mercado vendeu uma a\u00e7\u00e3o que n\u00e3o tinha absolutamente nada de novo \u2014 nenhum fato relevante, nenhuma revis\u00e3o de contrato, nenhuma mudan\u00e7a de cen\u00e1rio regulat\u00f3rio \u2014 s\u00f3 porque ela mora no mesmo bairro que a BBSE3 no seu terminal de cota\u00e7\u00f5es: “seguradora ligada a banco p\u00fablico”.<\/p>\n\n\n\n

Por que isso \u00e9 economicamente estranho<\/h3>\n\n\n\n

Se voc\u00ea for aos n\u00fameros reais dos contratos, a compara\u00e7\u00e3o n\u00e3o se sustenta. O acordo de distribui\u00e7\u00e3o da $BBSE3 com o $BBAS3 vence em 2033 \u2014 e \u00e9 exatamente esse vencimento, ainda distante mas j\u00e1 discutido pelo mercado, que motivou o relat\u00f3rio do JP Morgan. J\u00e1 a Caixa Seguridade tem uma estrutura contratual bem mais longa e mais blindada: o acordo de distribui\u00e7\u00e3o com a Caixa Econ\u00f4mica Federal vai at\u00e9 2041, e o direito de exclusividade sobre produtos de cons\u00f3rcio se estende at\u00e9 2050, renov\u00e1vel em ciclos adicionais de 35 anos enquanto a Caixa mantiver o controle da companhia.<\/p>\n\n\n\n

Isso n\u00e3o \u00e9 opini\u00e3o minha \u2014 \u00e9 reconhecido pelo pr\u00f3prio JP Morgan. Em relat\u00f3rio de cobertura do setor de seguros, o banco afirma preferir a $CXSE3 \u00e0 $BBSE3 dentro do grupo de seguradoras ligadas a bancos justamente porque a Caixa Seguridade tem menor exposi\u00e7\u00e3o ao risco de renova\u00e7\u00e3o contratual no valor presente do seu modelo. Em outras palavras: o mesmo banco que assustou o mercado com a tese da exclusividade da BBSE3 j\u00e1 havia dito, em outro relat\u00f3rio, que a CXSE3 \u00e9 menos vulner\u00e1vel a esse exato problema.<\/p>\n\n\n\n

Vale dizer, para n\u00e3o simplificar demais: a $CXSE3 j\u00e1 vinha de uma recomenda\u00e7\u00e3o de venda do pr\u00f3prio JP Morgan desde julho \u2014 mas por um motivo totalmente diferente (valuation esticado, depois de a a\u00e7\u00e3o subir mais de 35% no ano, e receio de desacelera\u00e7\u00e3o do cr\u00e9dito imobili\u00e1rio da Caixa em 2027). Nenhum desses dois motivos tem rela\u00e7\u00e3o com exclusividade de distribui\u00e7\u00e3o. A queda desta semana, motivada pela not\u00edcia da BBSE3, n\u00e3o tem lastro em nenhum dos dois relat\u00f3rios do banco sobre a CXSE3.<\/p>\n\n\n\n

O Sr. Mercado n\u00e3o l\u00ea contrato, ele l\u00ea manchete<\/h3>\n\n\n\n

Benjamin Graham, o pai do value investing, descreveu o mercado como um s\u00f3cio chamado “Sr. Mercado”: um personagem emocionalmente inst\u00e1vel, que todos os dias aparece na sua porta oferecendo comprar ou vender a sua parte do neg\u00f3cio por um pre\u00e7o diferente \u2014 \u00e0s vezes euf\u00f3rico demais, \u00e0s vezes deprimido demais. O investidor de valor n\u00e3o \u00e9 obrigado a negociar com ele todo dia; s\u00f3 quando o pre\u00e7o que ele oferece for absurdo o suficiente para valer a pena agir.<\/p>\n\n\n\n

O que aconteceu com a $CXSE3 esta semana \u00e9 um exemplo quase did\u00e1tico do Sr. Mercado em um dos seus dias ruins: ele leu uma not\u00edcia ruim sobre a vizinha de setor e, em vez de conferir se o problema tamb\u00e9m valia para a Caixa Seguridade, decidiu vender as duas ao mesmo tempo. Ele n\u00e3o abriu o contrato de exclusividade da CXSE3 para checar o prazo at\u00e9 2041\/2050. Ele s\u00f3 viu a palavra “seguradora banc\u00e1ria” duas vezes na tela e reagiu.<\/p>\n\n\n\n

Coer\u00eancia com a tese, n\u00e3o recomenda\u00e7\u00e3o<\/h3>\n\n\n\n

Ao ver o papel recuar sem justificativa pr\u00f3pria, e considerando que o dividend yield da Caixa Seguridade j\u00e1 rodava acima de 6,8% nos \u00faltimos 12 meses \u2014 dentro do crit\u00e9rio de D\u00e9cio Bazin que uso como filtro de entrada \u2014, enviei uma ordem de compra a R$ 18,99. N\u00e3o \u00e9 uma recomenda\u00e7\u00e3o para voc\u00ea fazer o mesmo: \u00e9 apenas o relato de uma decis\u00e3o coerente com a tese que j\u00e1 defendo neste blog, tomada justamente porque o pre\u00e7o caiu por um motivo que n\u00e3o \u00e9 da $CXSE3.<\/p>\n\n\n\n

What remains practically<\/h3>\n\n\n\n

O aprendizado aqui n\u00e3o \u00e9 sobre BBSE3 nem sobre CXSE3 especificamente \u2014 \u00e9 sobre o h\u00e1bito de vender (ou deixar de comprar) uma a\u00e7\u00e3o s\u00f3 porque ela est\u00e1 na mesma manchete que outra. Antes de reagir a uma not\u00edcia setorial, vale sempre perguntar: o fato relatado se aplica, de fato, ao contrato e ao balan\u00e7o da empresa espec\u00edfica que estou avaliando \u2014 ou s\u00f3 ao seu c\u00f3digo de setor? Quando a resposta \u00e9 a segunda op\u00e7\u00e3o, o Sr. Mercado est\u00e1 oferecendo um desconto que n\u00e3o tem rela\u00e7\u00e3o com o neg\u00f3cio, e \u00e9 exatamente a\u00ed que o investidor paciente tem vantagem.<\/p>\n\n\n\n

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Sources consulted:<\/strong><\/p>\n\n\n\n